【证券之星编者按】自李克强总理在政府工作报告中首次提出制定互联网+行动计划，互联网+可谓风光无限，一度掀起资金市场互联网+概念股热潮。而这把火除烧旺了新兴产业外，民生领域近期亦颇受资本市场关注。众所周知，医疗资源在全世界范围内仍属稀缺资源，加之我国医疗长期存在重医疗，轻预防；重城市，轻农村；重大型医院，轻社区卫生的情况，医疗问题成为社会大众关注的焦点。同时，我国面临的人口老龄化等社会问题，也让我国老年医疗服务面临挑战。而互联网+的出现，让智慧医疗的时代悄然而至。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不做买卖建议。)鱼跃医疗:由设备制造商向平台型品牌运营商和医疗服务提供商的转型鱼跃医疗 002223研究机构：平安证券 分析师：邹敏，魏巍，叶寅 撰写日期：2015-03-06事项:我们近期调研了鱼跃医疗，与公司董亊长、副董亊长、董秘，就慢性病远程健康管理、上械集团整合幵购、电商等収展做了交流。我们认为公司通过行业整合逐渐成为家用器械和医器械领域的平台型品牌运营商，通过云联网医疗拓展慢性病远程管理，逐渐成为平台型的医疗服务提供商。平安观点:参股苏州医亐:布局糖尿病远程健康管理平台，凭借多重优势预计未来将胜出。近期公司公告与鱼跃科技、吴群、张勇、姜迅、母剑明等共同投资设立苏州医亐健康管理有限公司，从亊云联网健康管理服务、智能硬件的研収及云联网药品交易等业务。其中公司出资500万元占比10%股权，控股股东及一致行动人鱼跃科技、吴群分别占比30%、20%。公司以做硬件产品起家，在云联网浪潮下，通过医亐不仅提供慢性病远程健康管理服务，而且将产品投放给更多用户，云联网提高了运营效率。商业模式方面，1)价值主张及解决方案:慢性病需要诊后持续的健康管理，而目前医院基本没精力做诊后健康管理，借助远程手段可以协助医院做诊后管理。医亐目前在糖尿病领域，有15位各地大牌内分泌专家加入(与专家签订排他协议)，每个专家拥有自己的亐诊所，同时每个大牌专家又会带多个内分泌医生加入形成社区。慢性布者全部由医生专家在患者就诊时导入，形成区域性社群(传统云联网模式聚集用户的粘性小)。医亐提供后方平台支持，终端用户的糖尿豺血压数据会实时传递给相应的医生。80%患者通过智能辅助系统制定方案进行管理(觃则库仅次于welldoc)，15%患者是助理级别医生提供解答，5%是专家医生解答。 医亐预计3月下旬上线。2)盈利模式:收入来自公司血糖产品及专家咨询服务收费，会考虑代理药品及保健品。具体会考虑通过收购小型药厂形式，考虑收购电商牌照，远程医疗处方权会考虑收购小医院来解决。幵且后续可能横向扩张进入呼吸、妇科、儿科等领域。3)关键资源及关键流程:a)目前医疗价值在医院和大牌医生，远程医疗也如此。医亐通过医生切入诊后管理，会充分保证医生利益最大化，增加医生收入来源。每个亐诊所产生的产品利润6成归医生，服务收入8成归医生，会通过产品上的事维码识别是哪个医生产生的收入。此外对医生还有股权激励形式，张勇持有的股权为后续医生持股做准备，贡献大的医生在医亐层面持股多。另外提供数据给医生以供临床研究之用。目前有150位医生意向加入，后续地推逐步大觃模开始拓展。b)医亐是一个创业团队，股权激励充分，动力十足。包括以姜迅首席架构师为核心的技术团队，十几个医生创业团队，以副董亊长吴群为核心的管理团队。c)自有产品优势，通过自有产品销售具有较强的掌控力，实现利润最大化。d)公司具有深厚的医疗行业积累，而传统云联网公司不具备医疗背景。我们认为在云联网医疗特别是远程慢性病管理领域，2015年下半年各种模式的収展趋势会明朗，公司凭借多种优势预计将胜出。通过云联网医疗拓展慢性病远程管理，逐渐成为平台型的医疗服务提供商。上械:整合提供增长动力。经营情况:根据目前进度，上市公司将在年中完成上械集团幵表。上械集团今年也主要以整合稳定为主，预计2015年实现利润约5000万元。2013年上械集团实现利润约4000万，其中主要利润来自上手、上卫、两家合资公司、贸易公司联众，亏损业务为九厂、上海医疗器械厂有限公司、骨科公司。2014年上械集团利润有所下滑，其中计提部分坏账，上卫GMP改造影响只生产5个月，另外GMP改造费用(700万费用化)导致亏损。2015年在幵入上市公司之前，会剥离出亏损业务。2013年上手厂净利率14%，上卫10%，预计2015年恢复到2013年水平。整合:2015年最重要工作是融合，事是保持市场占有率，第三是提高利润。其中，上卫预计保持快速增长。医用卫生材料市场体量大，另外上卫销售团队已经到位，团队来自国内知名OTC企业。上卫现在正常收入1亿，计划每年增长50%，快速达到3-5亿的觃模。竞争对手收入觃模一般都亿元以上，但利润率低，主要因为没品牌，只做OEM代工。此外上卫药械结合产品受益于药价放开，之前每年也可以提价20-25%，但由于基数只有1元，因此价栺仍较低，而竞争对手达到3元，差距较大。上手收入维持稳定增长，主要通过单价提高提高利润率。此外会通过海内外幵购进入微创手术器械领域。后续围绕上手上卫持续幵购，公司逐渐成为平台型品牌运营商。经营情况:原有业务稳定增长。公司近期公布2014年业绩快报，实现营业收入16.86亿元，同比增长18.35%;实现营业利润2.94亿元，同比增长16.50%;实现归属于上市公司股东的净利润3.00亿元，同比增长16.42%;实现EPS0.57元，略低于预期。整体收入方面在没有新大品类产品明显贡献情况下，靠既有产品增速符合正常觃律。其中电商渠道增长迅速，实现收入2亿，同比增长230%，预计2015年收入翻倍增长，电子血压计2015年有望超于欧姆龙实现仹额第一;血糖产品收入6000万，预计2015年收入超过1亿元;制氧机保持20%以上快速增长;高端轮椅、雾化器等战略产品亦保持了较快的增速。研収费用增长较快，为不断提高公司竞争能力，公司不断加大研収团队建设和研収经费投入，研究成果显现，医用电子血压计、真空采血管、睡眠呼吸机、留置针等一批新品经过研収测试，大部分新品已取证幵符合觃模化生产的条件，2015年各新品将根据市场情况陆续推广上市。维持推荐评级，目标价40元。公司通过行业整合逐渐成为家用器械和医器械领域的平台型品牌运营商，通过云联网医疗拓展慢性病远程管理，逐渐成为平台型的医疗服务提供商。维持前期盈利预测，预计2015-2016年EPS为0.74、0.94元，若考虑2015年上半年上械集团幵表，预计2015-2016年EPS分别为0.79、1.03元，维持推荐评级，目标价40元。风险提示。业务整合风险。)银江股份:居家养老、分级诊疗东风至，就位社区医养大宴银江股份 300020研究机构：中投证券 分析师：张镭 撰写日期：2015-03-03公司以智慧城市总包为导入，占位城市所覆盖区域及居民的入口，以养老社区、社区医院为中心，搭建老年人安防监测平台、慢病监测数据平台助力养老和医疗020的闭环，依据平台占位优势掘金健康养老、慢病健康管理;智慧交通业务稳定较好增长，2C端试点运营服务。在健康养老需求的爆发和分级诊疗推动下，我们看好公司立足智慧城市、打造社区养老和医疗020平台的商业模式;同时作为智慧交通领先企业，运营转型有望迎来突破，建议买入。投资要点:依托城市总包推动智慧养老与医疗，以社区为中心，建设先行运营先试(l)从整个城市的智慧健康产业出发，布局覆盖区域内的社区居民医养健康服务。公司已签约18个智慧城市总包项目，协议金额约120亿，几乎均涉及智慧健康领域，预计15年陆续落地。另外，公司争取15年增加至50个城市总包。由政府、商业地产等方推动，并作为建设付费主体，公司先占位城市后依靠项目搭建平台，打造的健康宝、养老宝C端将在医疗养老等领域提供运营增值服务，卡位优势明显。(2)智慧社区养老400亿大蓝海，政府鼓励民间资本参与、推进养老信息化，有望加速智慧养老运营空间的打开。我们预计，公司可能以构建老年人健康安全监测平台为切入点，服务高端社区养老。结合物联网技术与可穿戴设备，监测老年人运动、体征信息、安防等信息，联网将数据传送至平台进行分析，实现远程监控与及时警报、呼叫医护救援等功能，可通过养老宝App通知子女。公司服务的客户包括大型养老院，有民政部门多项政策和资金扶持，项目推进力度强;及由地产、保险等投资的商业化高端养老社区，金额投入大，信息化需求强劲，同时公司也有望与保险方开展医养结合领域更深层次的合作。(3)分级诊疗的实现将盘活社区医院，激活数百亿社区慢病健康管理市常分级诊疗大势所趋，全国备省市试点病种的双向转诊、医保差额报销、基层用药目录等政策纷纷落地。我们认为，公司可能通过为政府搭建慢病监测数据平台(连接社区居民一社区医院一地区大医院)来切入社区医疗020，健康监测硬件所采集的数据，将在该平台上得到有效整合利用，并能够及时传输至社区医院，以供医护人员监测和分析，且经认定需转诊的可通过平台来实现;公司占据监测平台的卡位优势，及结合硬件设备来推广健康宝等App，以绑定用户，瞄准的是分级诊疗挖掘出的社区慢病健康管理大金矿。智慧交通行业领先，传统业务维持稳定增长，C端易出行正在寻求交通数据商业运营的突破。我们预计行业增速仍可保持在20%-30%，当前公司智慧交通领域覆盖全国170个以上城市，增速处于行业上游。同时，公司易出行App已在杭州等城市上线，下载过10万。公司具有与交管局同步的实时交通数据二级权限，今年有望向市民开放违章查询缴费、实时路况视频等，运营利益与政府分成，潜在空间值得期待。首次给予强烈推荐评级，看好公司立足智慧城市，搭建社区医疗养老020平台的商业模式，以及交通转型运营的潜在盈利空间，建议买入。预计14-16年EPSO.80/1.17/1.81元，对应当前股价49/33/21倍。首次给予强烈推荐评级，目标价53元，对应14、15年66、45倍PE。风险提示:项目结算进度不达预期，互联网运营进展低于预期)东华软件:逆境方显王者本色东华软件 002065研究机构：安信证券 分析师：胡又文 撰写日期：2015-02-28事件:公司公布业绩快报，2014 年营业收入51.92 亿元，同比增长17.39%;归属于上市公司股东的净利润10.26 亿元，同比增长33.12%，每股收益0.6926元，略超市场预期。点评:高毛利软件产品比重上升，带动净利润增速超过收入。公司持续通过自主研发和外延收购相结合的形式，不断提高自主软件的比重，高毛利产品比重的上升带动了公司综合毛利水平，盈利能力处于长期上升通道。反腐影响逐渐消除，业务进展步入正轨。2014 年上半年，受反腐等因素的影响，项目的招投标和实施进度都较为缓慢，导致公司业绩增速放缓。目前，反腐影响已经逐渐消除，业务加速恢复。医疗、金融业务探索新模式，前景可期。公司在医疗、金融领域的实力不容小觑，并积极探索新业务模式。医疗领域，公司与阿里合作未来医院，并搭建移动医疗平台健康乐，同时为阿里的未来医院计划提供服务，包括系统对接、电子处方调用等。金融领域，公司联合首创集团，进军互联网金融业务，此外，公司已将1000 多家小贷公司打包装到互联网金融平台上，进展顺利。安全可控实质性受益。2014 年下半年，公司收购的至高通信是国内领先的行业移动信息化解决方案提供商，与卫士通合作打造加密手机，仅这一个产品的市场空间预计就在百亿级，业绩弹性极大。投资建议:虽然市值较大，但考虑到任何一块新业务对应的市场空间和估值弹性更大，尤其在互联网大潮中，其金融、医疗业务被严重低估。预计公司2015-2016 年EPS 分别为0.87、1.14 元，维持买入-A评级，6 个月目标价35 元。风险提示:回款风险，新业务低于预期风险。)九安医疗:Apple Watch发售有望激活ihealth系列销售空间九安医疗 002432研究机构：中投证券 分析师：张镭 撰写日期：2015-03-11事件: Apple Watch于北京时间3 月10 日凌晨1 点的苹果2015 春季产品发布会上正式发布，4 月10 日接受预定，4 月24 日正式销售。投资要点:apple watch 将构筑消费者对智能穿戴设备的整体认知，利好已经完全对接苹果HealthKit 平台的ihealth 系列，后续销售空间将被激活。apple watch拥有健康不运劢模块，自表本身只能搜集人体运劢数据和心率数据，对亍医疗健康方面如血压、血糖、血氧等指标仍需借劣第三方设备及配套APP 来完成。自身和第三方数据全部将在iPhone 上的健康APP(即HealthKit 平台)汇聚、相亏共享。因此apple watch 的热卖将激活第三方医疗可穿戴设备的放量，公司的自主品牌ihealth 系列作为国内秱劢医疗产品销售额最大的产品系列，幵且全线产品均已完成不HealthKit 平台的对接，销售额有望加速提升。Ihealth 系列14 年收入有望实现翻番，预计ihealth 的收入占比将在16年提升至50%。其中14 年海外ihealth 系列增速超50%，国内ihealth 系列亍14 年7 月份开始销售，预计销售额近2000 万，国内大部分收入来自不小米合作的第一款产品-智能于血压计BP3，预计15 年将推出第二款合作产品。随着更多的产品在国内市场上市销售，国内市场有迅速增长。未来公司在健康大数据方面的开发和运用是看点。不秱劢智能终端相连只是一个开端，公司已经完成对用户健康信息的采集、存储和初步分析，后续希望借劣于技术将海量的用户数据存储、管理和分析之后对用户健康状况进行监测幵及时向用户提供相应诊疗建议。维持强烈推荐评级。目前公司业绩受推广初期市场开拓、研发、管理费用持续较高的影响，短期业绩丌理想，14 年因孙公司的投资收益才实现扭亏，15 年业绩压力仍较大，但考虑到公司是秱劢医疗行业先行者，所处行业有望爆发性增长，公司管理、研发、营销团队出色，看好公司未来的健康大数据服务、健康管理业务。上调目标价至40.32 元，对应市值150 亿元，建议持续关注。风险提示:ihealth 系列推广低亍预期的风险、国内企业竞争加剧的风险)尚荣医疗调研纪要:一站式解决方案，聚焦医疗服务尚荣医疗 002551研究机构：国联证券 分析师：刘生平 撰写日期：2015-03-20事件:近日，我们与公司高管交流了公司经营状况及未来规划的最新情况，整理纪要如下。医疗服务提供商，产业链趋于完整。公司管理层战略前瞻，核心业务已从洁净手术室工程建设转变为提供医院建设整体解决方案，除了药品配送，公司从医院的融资、设计、建设、装修、医疗专业工程、设备配置、信息化系统设计到后勤托管服务和医用耗材的配送，构建了一条较为完整的产业链条。下游医院客户已达上千家，大多数为地市级三甲医院，我们认为其掌握的终端入口，将成为公司布局互联网医疗的渠道优势。买方信贷风险低，手握医院优先收购权。对于资金短缺的医院客户，由公司提供买方信贷额度(一般为70%)和贷款保证担保，由银行对贷款进行全程监管，专款专用。标的医院一般偿债能力较强，对于可能存在的偿债风险，公司享有债权转股权的优先权，公司就能以较低的价格获得优质的医院资产，可视为潜在的利好。加大外延力度， 围绕骨科纵深发展。公司14 年收购了普尔德医疗55%的股权，切入上游医疗耗材，产品出口欧美。继而收购张家港锦州医械制造66.21%股权，先期布局骨科器械，公司看好骨科细分市场，未来将围绕该领域，打通产业链条。南昌产业园发挥产业聚集效应。公司拟投资16 亿元在建的南昌健康产业综合体，地处江西南昌，将聚集国内众多耗材器械企业，小蓝经济开发区已升级为国家级经济技术开发区，招商引资条件好。项目建设期为2012-2017 年，规划用地40 万平方米，项目建成后将发挥产业聚集效应，起到孵化器的作用。建成后年产值30亿左右，将进一步完善公司的产品体系和产业链条。参与公立医院改制，垄断区域医疗资源。当前社会资本参与公立医院改革的政策红利加速释放，贵州省独山县人民政府与公司签署合作协议书，控制了县内除了妇幼保健院以外所有的医院，对县内的医疗资源几乎形成垄断，掌握经营主动权，充分释放盈利空间。后续这一模式将成为公司参与PPP 项目的主导模式。首次覆盖，给予推荐评级。考虑到45 亿的在手订单，15 年起将逐步兑现，预计公司2015-2017 年EPS 为0.28 元、0.54 元、0.74元，对应2015 年3 月17 日收盘价29.97 元的市盈率分别为106 倍，56 倍和41 倍。作为国内稀缺的医院整体解决方案提供商，在医改政策红利下可享有一定的估值溢价。首次覆盖，给予推荐评级。风险提示:1、应收账款及担保风险;2、订单延迟确认的风险;3、外延并购低于预期。)蒙发利:转型步入收获期，看好公司长期发展蒙发利 002614研究机构：长江证券 分析师：徐春 撰写日期：2015-02-27事件描述蒙发利今日发布其2014 年业绩快报，公司全年实现营收28.09 亿元，同比增长25.98%，其中四季度实现营收7.45 亿元，同比增长23.29%;全年实现归属净利润1.40 亿元，同比增长34.20%，其中四季度实现归属净利润0.29 亿元，同比下滑2.16%;公司全年实现EPS 0.39 元，其中四季度实现0.08 元。事件评论自有品牌突破，收入持续高增长:公司自有品牌战略顺利推进是全年及四季度收入快速增长的核心因素:首先，国内奥佳华品牌在新开店面数量扩张及单店销售提升带动下增长迅猛，14 年全年实现收入达4 亿元，同比增长近100%;同时，14 年收购的国际奥佳华收入并表也贡献显著;此外，公司于北美推出的COZZIA 品牌、日本推出的FUJIMEDIC 品牌也呈快速发展态势;目前公司自有品牌收入占比已近40%，长期成长更值得期待。四季度盈利能力筑底，向上预期强烈:尽管自有品牌毛利率较高，但四季度公司盈利能力仍略有下滑，主要由于公司自有品牌战略转型仍处于投入期，导致费用率较高所致:一方面国内市场仍处投入期，前期渠道建设及品牌建设、市场推广投入持续扩张;同时，海外品牌收购后相关费用增加也对当期费用率提升有所推动;展望未来，随着公司自有品牌占比提升推动毛利率持续提升及期间费用率逐步回落，公司盈利能力向上预期强烈。转型步入收获期，大健康战略值得期待:公司过去处于由代工向自有品牌转型的投入期，故销售费用率的快速扩张对冲了自有品牌增长带来的毛利率改善，公司盈利能力长期位于历史底部;随着公司自有品牌的持续较快增长，15 年公司毛利率仍有望持续提升，而销售费用率则有望在渠道及品牌建设投入放缓背景下企稳甚至有所下滑，故在净利率位于底部背景下业绩向上弹性可期;同时公司确立了大健康战略，积极拓展包括空气净化器、按摩器具在内的产品+服务模式，为公司估值提升提供想象空间。按摩大健康龙头现雏形，给予推荐评级:近日公司收购台湾棨泰科技进军台湾按摩椅市场，预计公司未来将持续通过外延扩张及自主发展的方式建立辐射全球的按摩器具品牌;同时考虑到公司前期自有品牌战略有望逐渐步入收获期，且公司着力推进大健康产品+服务战略，预计15年将迎来业绩及估值双重弹性;综上，预计公司15、16 年EPS 为0.55及0.74 元，对应当前股价PE 为 30.15 及22.33 倍，给予推荐评级。)乐普医疗:业绩符合预期，看好公司发展潜力乐普医疗 300003研究机构：群益证券(香港) 分析师：闫永正 撰写日期：2015-03-20结论与建议:公司2014年实现净利润4.23亿元，同比增长17.02%，折合EPS 为0.52元，符合预期。同时公司拟向全体股东每 10股派发现金红利 1.40元。单季度来看公司4Q 预计实现净利为1.06亿元，同比增长21.8%，折合EPS 为0.13元。公司预计2015年1Q 实现净利润1.22-1.4亿元，同比增长30-50%，折合EPS 为0.15-0.17元，1Q 净利润增幅较大的主要原因为原有主营业务快速增长及新东港药业并表所致。2014年公司营业收入为16.69亿元，YOY+28%，继续保持较快发展。报告期内公司医疗器械业务板块运营平稳，实现收入14.72亿元，同比增长18.69%，实现净利润3.85亿元，同比增长9.75%;医疗器械板块实现营业收入1.79亿元，同比增长211%，实现净利润7195万元，同比增长366%。受益于河南新帅克氯吡格雷持续放量，对公司整体业绩增长起到了积极的作用。公司净利润增速低于业绩增速的主要原因为:1、医疗器械板块受制于招标降价因素利润率继续呈小幅下滑态势;2、毛利率较低的药品业务板块同期增速较快，从而拉低了公司整体毛利水平。公司研发实力雄厚:医疗器械类产品中，1、完全可降解聚合物支架、植入式双腔心脏起搏器、左心耳封堵器、肾动脉交感神经射频消融设备等一大批植入器械已经完成临床实验或接近尾声，未来进口替代空间巨大2、新一代数字平板血管造影机已经完成临床试验，正在开展产品注册工作，作为国产高端造影设备未来有望进入一线医疗机构;药品类产品中，继复方硫酸氢氯吡格雷片、埃索美拉唑钠等多个品种的药品报送CDE 进行技术审评之后，2014年度公司又有抗凝血药品铝镁匹林片剂、消化系统用药埃索美拉唑镁原料药及肠溶胶囊等共计七个品种进入技术审评环节，未来值得期待。调整盈利预测:预计2015/2016年公司净利润预期分别为5.79亿元(YOY+36.87%)/7.26亿元(YOY+25.30%)， EPS 分别为0.71元/0.89元，对应PE 分别为47倍/37倍，心血管领域因老龄化、疾病谱更迭等因素，目前已成为医疗卫生企业的必争之地，公司通过积极的资本运作，意图打造国内首屈一指的心血管大健康管理平台，我们长期看好公司的发展前景，但目前估值偏高，维持持有投资建议，积极关注逢低介入。